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文章来源：汇通财经
经历前期大幅冲高之后，金银在2026年出现一轮显著价格回撤，不少市场参与者开始担忧贵金属长期牛市已经落幕。斯普罗特公司（Sprott Inc．）管理合伙人、斯普罗特资产管理公司高级投资组合经理兼首席投资官玛丽亚·斯米尔诺娃（Maria Smirnova）在最新报告中提出不同观点，她认为本轮下跌只是牛市当中的周期性回调，主权债务、央行购金、地缘格局等核心支撑因素并未消失，白银还叠加工业需求红利，金银依旧具备长期配置价值。
周期性回调不改贵金属底层基本面
回顾近两年行情，2025年金银走出一轮波澜壮阔的上涨行情，黄金现货全年涨幅超64.58%，白银现货涨幅达到147.95%，各国央行大规模购金、通胀隐患、主权债务扩张以及地缘风险共同驱动这一轮行情。2026年1月末，两类贵金属再度刷新历史纪录。
斯米尔诺娃表示，1月见顶之后金银迎来调整，第二季度价格大幅回落，黄金在4000至4100美元每盎司区间震荡，白银回落至55至60美元每盎司。即便出现下跌，二者价格依旧高于去年同期，伴随中东避险情绪升温，近期价格已经重新开启反弹。此次回调更多来源于短期流动性、美元走强等周期性因素，并不是基本面发生恶化。
主权债务持续膨胀、财政赤字居高不下、多国央行推进储备资产多元化、全球地缘格局分化，持续为黄金提供坚实支撑；对于白银而言，光伏、电网建设、AI基础设施、高端电子产业带来源源不断的工业增量需求，矿山供给增长乏力，市场连续多年处于供需缺口状态。
她表示，市场波动只是考验投资者持仓信心，并没有破坏贵金属长期牛市根基。
拆解2026黄金三阶段行情与矿业股现状
报告将2026年黄金走势划分为三个阶段，年初受债务风险、央行购金推动金价连创新高；3月地缘事件引发全球流动性收紧，杠杆资金抛售套现，金价承压，叠加美元走强、政策紧缩预期，二季度金价进一步走弱；进入初夏，抛售压力逐步消散，实物买盘与央行持续购金，为金价构筑底部。官方部门的持续买入，成为抑制金价深度下行的关键力量。
贵金属矿业板块跟随金价同步回调，资金大量流向科技与AI赛道，分流周期板块资金。斯米尔诺娃表示，虽然股价表现偏弱，但头部黄金矿企经营质量依旧稳健，企业拥有充足自由现金流，资产负债表保持健康，通过分红、回购回馈股东，行业并购持续推进。只是板块估值相较过往牛市仍处于偏低位置。
白银独特的供需格局
和黄金侧重货币避险属性不同，白银兼具货币属性与工业属性。白银市场盘子更小，杠杆资金交易占比更高，行情波动幅度往往大于黄金。
二季度工业板块降温，投机头寸离场，白银跌幅被放大。但长期来看，新能源、电气化产业扩张带来刚性需求，矿产供给难以跟进，库存持续消耗。随着价格反弹至60美元每盎司上方，市场再度重视白银的供需结构性机会。
结语
综合来看，短期利率、美元带来的扰动已经大部分反映在金银价格当中。贵金属市场剧烈震荡属于长期牛市的常态现象，回调反而优化了中长期风险收益比。
只要高债务、央行去美元化、地缘分裂等结构性条件不变，金银的投资逻辑就不会发生根本性改变，投资者应当区分短期周期波动与长期大趋势。
现货黄金周线图 来源：易汇通北京时间8月11日11：06 现货黄金 报 4413.26 美元/盎司
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责任编辑：朱赫楠
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